Làn sóng biểu tình sinh viên chưa từng có ở Pháp đã phơi bày những áp lực tài chính ngày càng tăng của quốc gia này, điều này chỉ càng trở nên khó khăn hơn khi nền kinh tế lớn thứ hai châu Âu cố gắng giải quyết tình trạng thâm hụt ngân sách đang gia tăng.
Tình hình tài chính của Pháp đang ở trong trạng thái mong manh. Nợ công đã vượt quá 4 tỷ USD vào tháng 6, vượt qua quy mô của nền kinh tế, theo cơ quan thống kê của quốc gia. Chi phí để chi trả cho khoản nợ này đã tăng lên hàng tỷ USD so với năm trước, khi lợi suất trái phiếu tăng cao.
Trong khi đó, các yêu cầu từ ngân sách công đang tăng lên: Chi phí lương hưu đã gia tăng do dân số già hóa trong khi chính phủ đang có kế hoạch chi tiêu nhiều hơn cho quốc phòng.
Các sinh viên trung học, trong khi đó, đã kêu gọi khắc phục tình trạng thiếu nhân sự, lớp học quá đông và cơ sở hạ tầng trường học xuống cấp.
Các giải pháp cho các vấn đề tài chính của Pháp trong quá khứ đã dẫn đến sự bất ổn xã hội. Nỗ lực tăng tuổi nghỉ hưu đã gây ra các cuộc biểu tình lớn vào năm 2023.
Tuần trước, chính phủ Pháp đã đề xuất cắt giảm chi tiêu sâu và tăng thuế nhằm thu hẹp thâm hụt ngân sách, nhưng những người mua trái phiếu lo ngại rằng các biện pháp tài khóa có thể bị làm nhẹ bởi các nhà lập pháp trước cuộc bầu cử tổng thống vào năm sau, theo Andrew Kenningham, kinh tế gia trưởng tại tư vấn Capital Economics.
Các cuộc bầu cử này có thể dẫn đến việc Tổng thống Emmanuel Macron bị thay thế bởi một lãnh đạo cánh hữu hoặc cánh tả, đặt ra câu hỏi về cam kết của đất nước trong vấn đề kỷ luật tài chính. Trong khi Đảng Quốc gia cánh hữu của Marine Le Pen gần đây đã đề xuất cắt giảm chi tiêu đáng kể để ổn định tài chính công, đảng này cũng cam kết thực hiện các cắt giảm thuế tốn kém, Kenningham cho biết.
“Các nhà đầu tư cũng sẽ lo ngại về tình trạng chính trị tài chính gia tăng sau các cuộc bầu cử,” ông viết trong một ghi chú tuần trước. “Có nguy cơ lớn rằng chênh lệch sẽ còn tăng lên nhiều hơn nữa, trước hoặc sau các cuộc bầu cử vào năm sau.”
Tình trạng nợ trái phiếu
Những lo ngại về khả năng khủng hoảng nợ ở Pháp đã bùng phát vào tuần trước, dẫn đến việc bán tháo trái phiếu Pháp và một sự gia tăng mạnh mẽ trong lợi suất.
Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu Pháp và Đức đã mở rộng đến mức lớn nhất kể từ năm 2012. Sự khác biệt trong lợi suất này có nghĩa là các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi nhuận cao hơn nhiều khi nắm giữ nợ của Pháp so với Đức, vốn được coi là một lựa chọn an toàn hơn.
Cuộc khủng hoảng trái phiếu Pháp đã tạo ra lo ngại về việc ảnh hưởng đến các thị trường nợ châu Âu có lợi suất cao khác, với một số nhà phân tích so sánh với cuộc khủng hoảng nợ khu vực euro vào đầu những năm 2010.
Xét về kích thước và tầm quan trọng hệ thống của Pháp, “khả năng lây lan sang các quốc gia khác và toàn bộ khu vực Eurozone là rất lớn và có thể gây ra một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng cho toàn bộ khu vực,” Angel Talavera, kinh tế gia trưởng tại Oxford Economics, một công ty tư vấn, cho biết.
Những lo ngại này đã phần lớn đẩy đồng euro về mức thấp nhất so với đồng đô la kể từ tháng 5 năm 2025 vào thứ Hai. Đồng tiền này, được sử dụng chung bởi 21 quốc gia trong Liên minh châu Âu, đang có giá khoảng 1.12 USD, sau khi giảm xuống dưới mức đó trong thời gian ngắn.
Nguy cơ ngoài Pháp
Các biến động gần đây trên thị trường có thể đè nặng lên sự phục hồi kinh tế mong manh của châu Âu, được củng cố bởi sự đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, nhu cầu mạnh mẽ đối với xuất khẩu châu Âu và chi tiêu quốc phòng cao hơn ở Đức.
Dữ liệu khảo sát gần đây cho thấy hoạt động trong ngành sản xuất và dịch vụ ở khu vực euro tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất trong gần ba năm rưỡi vào tháng trước.
“Sự tăng trưởng (kinh tế) đang trở lại và châu Âu đã thể hiện sự kiên cường bất ngờ,” các nhà kinh tế tại Morgan Stanley đã viết trong một ghi chú vào cuối tháng Chín.
Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu cao là một rủi ro rõ ràng đối với sự tăng trưởng đó.
Nếu các chính phủ không cắt giảm chi tiêu, “lãi suất sẽ tiếp tục tăng,” Carsten Brzeski, người đứng đầu bộ phận kinh tế vĩ mô tại ngân hàng Hà Lan ING, cho biết.
Lợi suất trái phiếu cao đẩy chi phí vay mượn trong toàn bộ nền kinh tế tăng lên, khiến việc mua nhà và xe trở nên đắt hơn và làm giảm mức đầu tư. Chúng cũng làm tăng chi phí cho các chính phủ vay tiền và buộc phải áp dụng một mức độ thắt lưng buộc bụng nhất định để ngăn chặn lợi suất tiếp tục tăng.
Lợi suất trái phiếu của chính phủ Pháp, Đức và Vương quốc Anh đã đạt mức cao kỷ lục nhiều năm trong những tuần gần đây khi mà lo ngại về tính bền vững của khoản nợ công gia tăng.
Tài chính công của châu Âu đặt ra “những rủi ro nghiêm trọng đối với các thị trường tài chính khu vực euro và đối với nền kinh tế,” Jack Allen-Reynolds, phó giám đốc kinh tế khu vực euro tại Capital Economics, cho biết.
